Reestructurar sin FMI: la deuda venezolana aún no tiene número
Venezuela lanzó su reestructuración sin FMI y sin análisis de sostenibilidad publicado. Qué falta, en qué orden y por qué importa a las utilities de LATAM.
Una reestructuración de deuda soberana se negocia alrededor de un número: cuánto puede pagar el país sin volver a caer en default. Venezuela ya inició la suya, pero ese número todavía no existe. Los tenedores de bonos no garantizados acumulan cerca de US$60.000 millones en valor nominal, a los que se suman unos US$2.000 millones en bonos PDVSA 2020 garantizados (PIIE, 2026). Lo que falta no es voluntad de negociar, sino la pieza técnica que convierte esa deuda en una oferta que los acreedores puedan evaluar.
En la entrega anterior de esta serie separamos la inversión anunciada de la firmada. Esta pieza mide el riesgo país por otra vía, independiente del barril físico: el procedimiento de la deuda y el punto exacto donde hoy está trabado.
Lo que ya ocurrió en 2026
| Fecha | Hito | Alcance |
|---|---|---|
| 16 de abril | El FMI reanuda relaciones con Venezuela | Sin consulta del Artículo IV completada desde 2004 |
| 5 de mayo | El Tesoro de EE.UU. emite la Licencia General 58 | Permite contratar asesores para la deuda del Estado y sus entes, incluida PDVSA, pero no autoriza un acuerdo ni transferencias de pago |
| 13 de mayo | El gobierno interino anuncia el lanzamiento formal | El proceso arranca sin el FMI en la mesa |
Esos tres hitos dejaron la reestructuración formalmente abierta (#PublicDebtIsPublic, Georgetown Law, 2026), pero incompleta. El proceso avanzó sin el FMI, apoyado en una estimación del saldo y en un análisis de sostenibilidad que no se ha publicado ni verificado de forma independiente (PIIE, 2026).
El procedimiento, paso a paso
Para leer el riesgo conviene ubicar cada etapa dentro de la secuencia completa:
| # | Etapa | Estado |
|---|---|---|
| 1 | Reanudar relaciones con el FMI | Cumplida |
| 2 | Licencia para contratar asesores | Cumplida |
| 3 | Anuncio formal del proceso | Cumplida |
| 4 | Catastro de acreencias y perímetro | Pendiente: perímetro no divulgado |
| 5 | Datos macro y análisis de sostenibilidad | Pendiente: no publicado ni verificado |
| 6 | Oferta a acreedores y acuerdo | Requiere las dos etapas anteriores |
Las tres primeras etapas son institucionales y ya ocurrieron. Las dos siguientes son técnicas y siguen abiertas: ni el perímetro ni el análisis de sostenibilidad se han divulgado (PIIE, 2026). De ellas depende la última.
Qué es el número de referencia y por qué no existe
En las reestructuraciones soberanas, el FMI ha funcionado durante décadas como centro de información y como marco aproximado de negociación (PIIE, 2026). Su análisis de sostenibilidad de la deuda fija la capacidad de pago que todas las partes usan como referencia, aunque sea para discutirla.
En el caso venezolano, esa referencia depende de datos que hay que reconstruir, y el propio Fondo deja claro que la reanudación de relaciones es apenas el punto de partida (FMI, 2026):
La referencia histórica más citada da la escala del trabajo: en Irak, a Ernst & Young y Citigroup les tomó más de un año construir una imagen operativa de la deuda (#PublicDebtIsPublic, Georgetown Law, 2026). Venezuela parte de un inventario disperso entre tribunales, gacetas y contratos bilaterales sujetos a distintas leyes.
Carriles paralelos: lo que pasa sin número
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A([Sin FMI ni sustituto creíble]) --> B[Cada grupo de acreedores negocia aparte]
A --> C[Tribunales reparten activos en varias jurisdicciones]
A --> D[Dos efectos que ya se ven]
D --> E([Acreedores que cobran de exportaciones podrían intentar quedar fuera del perímetro])
D --> F([Venta judicial de acciones de PDV Holding en apelación])
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Sin la maquinaria del FMI ni un sustituto creíble, cada grupo de acreedores negocia por su lado, sin un marco central de referencia, mientras los tribunales reparten activos en distintas jurisdicciones (PIIE, 2026). Los dos efectos ya visibles tienen detalle propio:
| Efecto | Qué ocurre |
|---|---|
| Acreedores fuera del perímetro | Quienes cobran directamente de ingresos de exportación podrían intentar quedar fuera, y los de adentro terminarían subsidiando su salida. |
| Activos sobregravados | La venta judicial de las acciones de PDV Holding a Amber Energy, con un precio de cabecera cercano a US$5.900 millones, sigue en espera de aprobación del Tesoro y en apelación ante el Tercer Circuito. |
El primer efecto lo describe PIIE (PIIE, 2026); el estado de la venta de PDV Holding, incluido su precio de cabecera, lo documenta #PublicDebtIsPublic (#PublicDebtIsPublic, Georgetown Law, 2026).
Hay además un hito cercano: la Licencia General 5Z autoriza ciertas transacciones relacionadas con el bono PDVSA 2020 al 8,5% a partir del 5 de noviembre de 2026 (OFAC, 2026). Conviene marcar esa fecha, porque toca al tramo garantizado del stock de bonos, el PDVSA 2020.
Por qué le importa a una utility latinoamericana
La deuda venezolana no es un asunto solo petrolero: el universo de bonos en default incluye emisiones soberanas, de PDVSA y del sector eléctrico (#PublicDebtIsPublic, Georgetown Law, 2026). Para las utilities y operadores de oil & gas de la región, eso se traduce en las tres preguntas del cuadro. La de financiamiento pesa más de lo que parece, porque los proyectos de red y generación suelen requerir multilaterales o garantías soberanas.
En AGT acompañamos a utilities y operadores de la región a convertir esta incertidumbre en criterios de decisión: qué contratos condicionar, qué garantías pedir y qué hitos externos activan cada escenario.
Qué vigilar entre noviembre y abril
Un acuerdo duradero necesitará datos publicados y verificables sobre las acreencias, sus términos, sus tenedores y los recursos disponibles (PIIE, 2026). Los cuatro hitos del cuadro son la forma concreta de seguir esa exigencia mes a mes.
Hasta que aparezca el número, el riesgo venezolano se mide por hitos de procedimiento, no por cifras.
Fuentes
- Peterson Institute for International Economics (PIIE), «Who gets Venezuela’s next barrel?», 2026. https://www.piie.com/blogs/realtime-economics/2026/who-gets-venezuelas-next-barrel
- #PublicDebtIsPublic, Georgetown Law, «Green Light, Red Tape: Barriers to Venezuela’s Debt Restructuring», 2026. https://publicdebtispublic.mdi.georgetown.edu/wp/resources/green-light-red-tape-barriers-to-venezuelas-debt-restructuring/
- Office of Foreign Assets Control (OFAC), U.S. Department of the Treasury, «Selected General Licenses Issued by OFAC», 2026. https://ofac.treasury.gov/selected-general-licenses-issued-ofac
- Fondo Monetario Internacional (FMI), «IMF Reengagement with Venezuela», 2026. https://www.imf.org/en/countries/ven/faq-imf-reengagement-with-venezuela
Artículo de Edward Camacho Guerra, elaborado con apoyo de herramientas de inteligencia artificial y revisado y aprobado por el autor.
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